中国制造业 PMI在9月份继续下滑，做空澳元/美元？
经济下行压力增加，或不利于新兴市场货币
上周中国金融市场波澜起伏。股权质押风暴影响下，A股不断下探新低，上证综指在周五前一度失守2500点。直到一行两会同步发声维稳股市，在发言提振市场信心后，股市才在周五反弹，并创出两月来最大涨幅。而违约风暴则继续蔓延，高低评级间的信用利差继续走扩，一度达七年来最大。
中国第三季度GDP同比增长6.5%，增速放缓超预期，也低于上一季度的6.7%。同一时间统计局公布了9月工业增加值数据，该数据同比增长5.8%，低于先前市场预估增长6.0%。第三季度面临的阻力增大，贸易紧张局势升级以及去杠杆行动抑制了经济增长。这些不利因素促使政府加大了刺激经济的力度，但这些措施尚未显效，未来可能还需要出台更多此类措施。美中贸易紧张局势升级的局面或许将至少持续到2019年。这样以来，明年中国经济增速将有可能放缓至6.5%以下。这样一来的话，财政和货币政策将向更加支持增长的方向转变。
此外，上周公布的月度高频数据也缺乏亮点。9月份CPI虽然连续第四个月加速上涨，但PPI升幅减缓，显示目前工业需求依然疲软。社融方面首次将地方政府专项债券发行量纳入其中，推动9月社融规模超预期增长，9月份社会融资规模增量为2.21万亿元，央行今年二度修订社会融资的计算办法，纳入地方政府专项债券的发行量。因此，8月份的社会融资规模增量从先前的1.52万亿元人民币上修为1.93万亿元。但可比口径上社融继续萎缩，我们认为这样一组数据显示年底前再次降准的可能性加大。外汇占款创去年1月以来最大降幅，这可能是中国央行已重新入市支撑汇率的最强信号。
PPI工业通胀持续放缓。
股权质押风险回到人们视野。在创业板本周重挫引发了风险恶性循环的担忧后，虽然地方政府出手驰援，但是此举或只能缓解一时之困，其长期作用仍需观察。大股东质押的股份因跌破平仓线，未能及时补仓而被强平，同时意味着在二级市场被动减持，通常情况下会带来股价的继续下跌，由此形成滚雪球效应。今年券商的生存状况本就堪忧，如果市场尚未见底，股权质押贷款对券商来说就是雪上加霜。中国A股券商行业指数10月至今已下跌近16%。而股票质押风险仍在持续压制估值。
穆迪在8月份就曾经指出，今年国内股市下跌和大量债务即将到期等因素有很大的关系，通过股票质押获得贷款的股东，其未来12个月面临的再融资风险将不断加大，而如果这些股东在履行贷款义务方面遇到困难或发生违约，则上市公司会受到连带影响。
因此如果没有大额资金投入市场，A股惯性下跌趋势难改。在大面积放水可能性几乎为零的情况下，扭转市场对经济的悲观预期才是股市核心所在，通常这个预期的变化需要更多财政政策的支持，如周末宣布的个人税减税计划。
我们的精选
EUR/USD （欧元/美元）–略看跌。
该货币对有可能跌至1.1455，特朗普在未来几日有公布减税的计划或不利欧元。
AUD/USD （澳元/美元）–略看跌。
中国GDP不及预期或对澳元下行压力不减，该货币对有可能会跌至0.7020。
XAU/USD（黄金）–略看跌。
我们预计价格或往1222靠拢。
富乐敦研究团队
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