关税恐对风险市场承压，做空澳元/美元？
中国央行货币政策从中性转为宽松，给市场带来了资金利率稳定的明确预期
本周美联储鲍威尔主导的杰克逊霍尔会议无疑是市场关注的重点，特别在中美关税以及土耳其危机后，市场需要了解鲍威尔在这些事件后对于美联储的政策有何变更。
在主要央行计划加息和缩表的情况下，发达国家央行势将在2019年加速扭转危机时期采取的政策。接下来，所谓量化紧缩可能会使美元、欧元大量流出那些依赖廉价债务而不改善自身经济基本面的新兴市场政府和企业，加大金融不稳定性的几率。美联储已经将部分债券持有至到期，欧洲央行也计划在12月停止购买资产。有一个残酷的现实，截至2018年底，三大主要央行的净资产购买规模将从2017年底接近每月1,000亿美元的水平锐减至零。
各大金融协会追踪的数据均显示新兴市场的情况在美联储缩表过程中显得很令人担忧。据国际金融协会IIF的数据，其跟踪的30个新兴市场的家庭、政府、企业和金融部门负债与GDP之比，已在今年年初从2008年底的143%升到211%。同期内，其中21个国家的美元计价债务由2.8万亿美元飙升至6.4万亿美元左右。美元回流无疑会对这些国家带来巨大的负面冲击力。而IMF的数据显示新兴市场和中等收入经济体的公共债务目前平均接近GDP的50%，为20世纪80年代债务危机以来的最高水平。国际清算银行估算，新兴市场单只美元计价公司债一项就高达3.7万亿美元，是2010年同期规模的两倍。考虑到可能出现通胀升温较快叠加经常账户及预算赤字高企的情况，土耳其，阿根廷，南非是最容易受投资者转变偏好打击的市场。
关税方面，从工厂需求到企业利润，再到消费物价，特朗普掀起的这场针锋相对的贸易之战的影响正开始大量显现。特朗普本周也称关税是最好的，这也暗示了特朗普对于关税的持续施压还没结束。
日本，欧洲和美国的经济活动报告都显露出了受到负面影响的迹象，欧元区7月份月度调查PMI显示增速放缓，新订单下降，信心减弱。日本的工厂活动也创下2016年以来最慢增速。英国制造业产值预期减弱，投资意愿亦如此。此外，企业也发出担忧的声音，他们面临着不确定性，而且还须在利润率受到侵蚀还是提高价格之间作出抉择。许多制造业者还面临原材料价格上涨这另一重挤压利润的难题。
关税行动升级可能意味着公司不得不将成本转嫁给客户。对于处于多年来最佳状态的全球经济来说，全球协同增长的时期可能进入尾声。减税政策令美国经济暂获提振，但中国经济增速放缓，大量新兴市场正在应对货币抛售问题，而欧洲经济复苏的步伐已经趋缓。
很难量化的不仅是对需求的影响，还有对成本和供应链中断的影响，如果贸易战持续升级，投资者很难仅仅非常直接地关注基本面，地缘政治环境带来的影响更加无法估算。
我们的精选
EUR/USD （欧元/美元）–略看跌。该货币对有可能跌至1.1365，因为鲍威尔本周五有可能会强调美联储加息政策。
AUD/USD （澳元/美元）–略看跌。本周关税的实施有可能会打压风险市场，该货币对有可能会跌至0.7260。
XAU/USD（黄金）–略看跌。我们预计价格或往1171靠拢。
富乐敦研究团队
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