股市、债市和大宗商品市场已同时上涨四个月，且创下有记录以来最高上涨幅度，凸显2020年经济放缓期间市场反弹的广度。
上周，标普500指数和标普GSCI大宗商品指数自3月底以来均上涨了25%以上，而彭博巴克莱美国综合债券指数较同期上涨了3%以上。如果涨幅在7月最后一周保持不变，这将是这些指标首次在四个月内均出现如此高的涨幅。
投资者和分析师将金融市场的普遍上涨归因于对政府和央行刺激计划的信心、疫苗研发的希望，以及投资者押注疫情危机将给一些规模庞大但灵活、实力雄厚的公司带来机遇，尽管其他困境加剧的公司将受损。市场普遍上涨促使许多此前持怀疑态度的投资者减少了押注时的谨慎，纷纷加入到这波上涨行情中，为涨势提供了进一步的动力。
许多投资组合经理都认为，鉴于市场预计经济状况将得到改善，加之决策者成功地解冻了对美国企业至关重要的债市，这股涨势是合理的。与此同时，一些分析师看到一些市场领域近来出现了“融涨”迹象，科技股尤为如此。所谓“融涨”是指，投资者买入某些资产，很大程度上只是因为这些资产的价格在上涨。目前，对于从苹果公司之类大型科技股到贵金属白银等，交易员正纷纷趁势而上。
这种强劲涨势令分析师感到忐忑，他们担心如果市场或全球经济面临新的冲击，这些投资的价值会突然同步下挫。在年初市场动荡期间筹到大量现金的投资者，在加大看涨押注的同时，也在为对冲此类押注付出更高的代价。
对美联储将维持近零利率的预期，令基准10年期美国国债收益率保持在3月纪录低点附近。债券价格上涨时收益率下跌，债券需求稳定推动投资级别公司债券收益率上周跌至历史低点。
尽管很多大公司描绘的经济前景黯淡，但市场仍在上涨，这突显出投资者对进一步刺激计划的信心。在上周，欧盟领导人就超过2万亿美元的支出计划达成一致之后，市场出现波动。很多投资者也抱有希望，认为美国立法者将很快达成协议，进一步就新冠疫情提供援助。
投资者会在面临不确定性的时期买入黄金，用于支撑全球经济的大量资金也使贵金属受益。一些分析师预计，各国的经济刺激计划将加剧通胀，削弱纸币购买力，令贵金属更加昂贵。但即使是在这些金属领域，交易员也观察到有迹象显示，投资者因为看到价格正上涨而蜂拥至该板块。
此类走势通常发生在持有某类资产的投资者数量下降后，基金经理寻求追涨已经在走高的市场。在年初市场遭遇抛售后，最近各个资产类别中的投资者头寸状况都较低迷。如今投资者正逐步增加头寸，这一趋势或继续支撑股市。
令投资者担忧的另一个因素是，股市上涨的很大一部分集中在科技巨头，如苹果公司(Apple Inc., AAPL)、亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)、谷歌母公司Alphabet Inc. (GOOG)和Facebook Inc. (FB)，这些公司将于本周公布财报。上周末段，投资者纷纷撤离科技股，拖累主要股指走低。
富乐敦研究团队
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