如果中美贸易短期得到缓和，做多澳元/美元？
人民币在贸易战冷静之后暂获稳定
从市场上看，交易员反映人民币于6月贬值途中仅在突破整数位如6.5和6.6时，才出现较为明显的中资大行美元卖盘；同期，掉期市场有见大行持续融入美元，推动上月中后期掉期点急跌。这或许说明在6月稳定人民币汇率方面，中国央行的外储子弹尚未发出。对于全球央行而言，退出危机刺激计划从未如此简单，但贸易问题增加了另一个复杂因素。美联储已经注意到一些公司正在放慢投资，以及英国央行行长卡尼周四表示，“更具敌意和不确定的贸易环境”可能会损害全球经济活动。
美中贸易战开了第一枪后，从目前来看投资人反应不大。不过，这种淡定情绪可能只是昙花一现。我们不认为现阶段中美之间的贸易摩擦已经达成一致。昨天上证指数上涨约2.5%，这个时候追涨的话还是有一定的风险。几个月来，金融市场一直紧盯美国总统特朗普威胁对中国关税的进展，投资人严阵以待。因此，上周五美国按计划对340亿美元的中国进口商品征收关税，而中国也给出反击，这点没有出乎市场意料。单单从这一点看，特朗普的关税增加对美国其本身没有任何意义。我们就贸易战的级别可能性做出一些可能性的分析。
- 没有外溢效应
从目前来看，加徵关税的直接影响还是在可控范围内。关税提高了进口商品的价格，进而增加了企业的成本。这些公司可以充分吸收增加的成本，或将部分或全部成本转嫁给消费者。从这点来看的话，如果价格上涨，那么受损的是需求端。
特朗普政府目前正在对160亿美元中国进口商品的另一轮关税的审查。如果美国对500亿美元中国产品课征关税后，就此打住，而中国也效仿，那么对两国经济的打击还算温和。这可以称之为干净俐落的贸易战。
- 大量外溢效应
市场似乎忘了特朗普在上周说过的一句话。他上周表示，他对中国商品征收关税的范围可能扩大到5,000亿美元以上，基本上涵盖所有 中国出口到美国的商品。
如果这样的话也就意味着贸易战的升级，对于这样的影响无法完全衡量可能发生的间接影响。美国金融市场下滑可能是其中一个要素。考虑到股价大跌，财富下降的连锁效应，对美国经济增长的打击可能扩大到0.4个百分点，对中国的影响也许更多。
内忧外患困扰下，中国债市交易员与分析师对今年三季度市场走势继续保持乐观，境内债市有望创下2015年末以来最长季度连涨。但是需要注意的是，利率债的走强不意味着低评级的信用债也会受宠。
随着去杠杆和严监管政策对经济的影响逐渐显现，上半年企业融资困难，经济和社融数据全面走弱，中国央行已经定向降准三次，旨在缓解实体企业融资难，融资贵的问题。但是需要注意的是，这些困难不是靠几个降准就可以解决的。10年期国债收益率年迄今已下跌逾30个基点至3.55%附近，我们认为这凸显了目前对于经济的担忧多过流动性的释放。
宏观基本面将是影响市场走势的最主要因素。在经济前景不乐观、信用风险加剧的担忧之下，利率债和高等级信用债仍然最受青睐。现在基本面看得很清楚，经济下行压力较大，贸易战很可能要持续，金融市场信心受到影响。在社融增速急剧放缓以及中美贸易冲突可能恶化的情况下，中国经济前景面临着越来越多的不确定性，5月的经济数据已经显示经济增长动力在减弱，中国央行本月未跟随美联储上调政策利率，因此整体债市还可能是利率债走强，信用债走弱的格局。
美国和中国很有可能在几天后互相加征关税，此举可能引发征收报复性关税的恶性循环。不断加剧的贸易保护主义可能对全球经济增长造成伤害。如果美国与其主要贸易伙伴之间的贸易紧张局势可能会破坏信心，那么势必会阻碍全球经济产出的增长。拿澳大利亚举个例子，该国是全球最大铁矿石出口国，煤炭、铜、镍和黄金等原材料的重要生产国，它的经济命运与大宗商品需求尤其是中国需求有很大的相关。
我们的精选
AUD/USD （澳元/美元）–略看涨。A股和人民币风险情绪改善或有助于该货币对上涨至0.75。
USD/JPY （美元/日元）–略看跌。美元/日元有可能下跌至110，主要是由于美元走势短期有见顶的可能性。
XAU/USD（黄金）–略看涨。我们预计价格或往1266靠拢。
富乐敦研究团队
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