过去一周，FANG–Facebook、亚马逊、Netflix和谷歌母公司Alphabet股价下跌5.5%，创3月以来最大跌幅。随着人们重新燃起对经济回暖的希望，资金涌向了先前遭市场忽视的周期性股票。结果，科技股占比较高的纳斯达克100指数落后于标普500指数的程度，达到2009年来最高。
这似乎令人费解，科技股被视为2020年领先经济复苏的地位正面临最大威胁。一款潜在疫苗的正面数据加剧了投资者的这种猜测，让那些在封锁期间受益的股票似乎变得不那么珍贵。纳斯达克指数周五虽然小幅上涨，但Netflix提醒了多头，科技公司利润虽增长很快，但并非无穷无尽。
目前很多投资者的观点是这些股票可以继续增长，但不会撑得起这个估值的水平，投资者一直愿意继续买入更耐久且相对高增长的股票。纳斯达克100指数上周下跌1.8%，标普500指数上涨1.3%。在大宗商品和工业股上涨推动下，道琼斯工业平均指数本周上涨2.3%。尽管如此，纳斯达克100指数仍有望连续第10个月跑赢标普500指数，这将是20年来最长的连胜纪录。同时，标普500指数中的科技股也跑赢能源股55个百分点，至少是1990年以来最佳板块与最差板块的同期最大差距。
这意味着，华尔街仍痴迷于互联网和软件股稳固获利的潜力。但有迹象表明，这股热潮出现了转折。在Moderna Inc.新冠疫苗的安全性试验显示所有受试者均产生抗体后，大宗商品、工业和小盘股本周全部跳涨。罗素2000指数相对纳斯达克100指数的表现为2016年以来次佳。以目前股市与显示复苏趋势的数据来看，也许其中一些科技股已经涨过了头。
美股散户的热情
新冠疫情美股暴跌期间，散户投资者大量进场，并在第二季度依然保持着入市热情，凸显出散户们对股票投资的旺盛需求。
即使波动率从前几个月的创纪录水平开始下降，但一些客户的成交量比今年前三个月时更大，并开设了更多经纪账户。低价股的成交量跃升至两年高位，较小型投资者进行的期权交易比以往任何时候都更具投机性。
在新冠疫情期间，零交易佣金及在家充裕的闲暇时间促使大量散户进场，成了金融市场一支不容忽视的力量。尽管散户的作用和对价格的影响值得更深入探讨，但新数据表明，散户有继续推动股票需求的潜力。
在截至6月的三个月中，嘉信理财新增账户数量和单日平均交易量较第一季度有所上升。嘉信理财第二季度增加了170万个帐户，几乎是第一季度的三倍。
客户的每日平均成交量达到160万笔，比今年前三个月增长5％，比去年同期增长126％。尽管成交量持续增长，但比起3月份股市跌势最惨重的时候已经有所放缓，当时每日交易量增长超过200％。
美联储的持续支持
为维持长期利率的下行压力，在考虑提高隔夜目标利率之前，联邦公开市场委员会可能会提供前瞻性指引。
美联储已承诺将短期利率有效地保持在零，直到有信心经济已经受住疫情冲击并有望实现就业最大化和价格稳定的目标。如果新冠疫情得到更好的控制，经济复苏理应会随之而来。但是，复苏的步伐可能缓慢且参差不齐。财政和货币政策必须旨在加速复苏，并最大程度地降低经济衰退的持久影响。
即使情况保持良好，疫情的再度升级也可能导致经济持续放缓甚至逆转。我们认为失业率需要两到三年的时间才能回到疫情爆发前的水平。美国6月的失业率为11.1％，低于4月的14.7％，但仍比2月的3.5％高出两倍多。
美联储和财政部可能必须进一步放宽借款人条件，并为参与该项目的银行设计更有效的激励机制，促使该计划产生预期的效果。
富乐敦研究团队
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